IPO停擺，再融資潮來襲，無論IPO是否關門，患上資金饑渴癥的上市公司再融資難以避免。

    2013年前兩月再融資的繁榮延續(xù)了2012年末的態(tài)勢。2012年11月、12月，A股上市公司分別再融資235.60億元、566.43億元，合計募集資金802.03億元。截至2月25日，今年以來A股共有51家公司發(fā)布了定向增發(fā)預案(剔除未通過預案的3家公司)，累計增發(fā)137.2億股，擬募資總額達到790.95億元，較2012年同期擬再融資額609.56億元，同比增長29.76%。

    本輪再融資要關注兩個要點。

    由于上市之門被關閉，因此通過上市公司進行溢價收購，讓投資者高價退出的現(xiàn)象正在蔓延，這可以視為曲線IPO的方式，低價的定增可能損害普通股東利益，而高價收購則涉嫌利益輸送。

    2013年的第一宗上市公司收購案由同方股份摘得，以高溢價收購壹人壹本。收購者認為是優(yōu)勢互補，而市場人士則關注高溢價收購的成因。通過上市公司再融資高價收購，最大的受益者就是被收購公司的實際控制者，雖然上不了市，但獲得了與IPO同等的高收益。如果被并購公司缺乏核心競爭力，這樣的上市公司收購就是慷股民之慨的利益輸送行為，負債率提升，投資者獲利下降。

    以往內(nèi)部高溢價收購也較多，但隨著IPO收緊，未來上市公司的高溢價收購值得密切關注。高溢價收購將破壞并購退出的基礎，使更多的中小科技企業(yè)無法得到并購退出的暢通渠道，最終從金融領域消滅中國式硅谷產(chǎn)生的任何可能性。

    天量再融資導致逆向激勵，企業(yè)不從提高效率著手，而是動輒以再融資彌補資金缺口，維持繁榮的假象。

    據(jù)中投集團公布的數(shù)據(jù)，今年1月29家宣布定增預案的公司，主要集中在制造業(yè)、能源礦業(yè)和建筑建材等行業(yè)。統(tǒng)計顯示，制造業(yè)共有11家公司宣布定增預案，占1月宣布定增上市公司數(shù)量的37.9%；融資總額達99.8億元，成為1月預計融資金額最高的行業(yè)。從單筆融資金額看，受興業(yè)銀行大規(guī)模再融資拉動，1月實施定增的20家企業(yè)平均單筆融資金額為35.4億元，環(huán)比增長近一倍。

    目前制造業(yè)處于艱難的轉型期，制造業(yè)大規(guī)模的折價定增，說明目前二級市場對于制造業(yè)的估值可能過高，不僅服裝、鞋帽等行業(yè)處于去庫存、資產(chǎn)重新估值周期，包括鋼鐵、傳統(tǒng)火電行業(yè)等也在產(chǎn)能過剩的沖擊下，舉步維艱。

    更令人關注的是金融行業(yè)，銀行業(yè)繼世紀初走出壞賬危機后，面臨新一輪改革大考，主要是直接融資與利率市場化的考驗。各家銀行的競爭力在利率市場化的壓力下，很快將水落石出。此時，如果銀行再次把大部分資本充足率的壓力轉嫁給投資者，說明銀行業(yè)的質量并沒有像他們的規(guī)模一樣壯大。

    不僅如此，券商的資金饑渴癥甚至比銀行更甚。新年伊始，中信證券1月23日晚公布400億境內(nèi)外公司債券融資計劃，2月17日繼續(xù)拋出銀行間債市招標發(fā)行50億元的短期融資券計劃。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月末，已有共計8家券商發(fā)行了24期短期融資券。所有種種，均說明在轉型市場與低迷的人氣中，券商在資金與創(chuàng)新壓力下，大面積融資為未來做好充分準備。毫無疑問，券商創(chuàng)新的前提是資金準備。

    毫無疑問，給予大量廉價資金并不是篩選優(yōu)質企業(yè)的好辦法。中遠目前的窘境就是2008年上半年之前誤判市場、擴張過快的結果。當時中遠需要再融資做大規(guī)模，一旦市場陷入低迷又需要大量融資為以往的錯誤決定買單。上市公司獲得大量便宜資金必然培育出一味擴張的野心家，而非有市場直覺、有風險控制意識的企業(yè)家。

    從理論上說，再融資成本高低由市場說了算，有前景的公司獲得廉價資金成為擴張者與做大者；從實際上說，大股東一股獨大、上市公司可以輕松獲得便宜資金，是毀滅公司價值的開始，他們可以憑借地位做大，而非業(yè)績。

    不給予股東回報的再融資如同催肥劑，吹大了虛胖的企業(yè)。