□黃麗

　　過去兩年，債券市場極為罕見地連續(xù)走牛，但2016年開年以來的債市行情曖昧不明，違約事件頻頻發(fā)生，債券供給擴(kuò)容預(yù)期強(qiáng)烈，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)又逢通脹抬頭，種種因素為今年的債市投資增加了些許不確定性。勇奪“2015年度開放式債券型金�；�金”南方通利債券基金經(jīng)理何康表示，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，2015年下半年十年期國債收益率突破3%，標(biāo)志著債市也逐漸步入新常態(tài)。與此同時，債券違約的密集程度也在加大，規(guī)避違約風(fēng)險或?qū)⒊蔀閭�券投資的新常態(tài)。

　　2015年，作為一只純債基金，南方通利債券實現(xiàn)了16%左右的凈值增長率，甚至超越了部分偏股型基金的收益。回顧2015年的操作，何康表示，2015年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱，并存在一定的通縮壓力，在貨幣政策放松的推動下債市再次走出全年牛市行情，上半年，信用利差持續(xù)收窄，信用債明顯優(yōu)于利率債，利率債曲線陡峭化下行，長端利率寬幅震蕩。下半年，信用利差基本維持低位穩(wěn)定，利率債曲線平坦化下行，利率債表現(xiàn)優(yōu)于信用債，年底10年國債收益率跌至3.0%以下�！拔以谌ツ�5月之前增加高等級信用債配置，減持利率債，降低組合久期與杠桿比例；5月后又大幅增加長期利率債配置，始終保持較高的組合杠桿和久期，踩準(zhǔn)了市場節(jié)奏。如果要說經(jīng)驗，可能就是對策略的執(zhí)行比較堅決。”何康說。

　　對于2016年的債券市場，何康表示，從基本面來看，2016年中國經(jīng)濟(jì)維持弱勢運(yùn)行的可能性較大，下半年受益于持續(xù)托底政策的累積效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)可能會階段性企穩(wěn)。通脹方面，預(yù)計明年通脹維持低位，但須警惕油價及人民幣調(diào)整引發(fā)的物價反彈。政策層面，貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，降準(zhǔn)降息均有可能，但受人民幣匯率波動和資本外流影響，降準(zhǔn)降息節(jié)奏和時間可能低于預(yù)期。財政政策將更加積極，并加強(qiáng)供給側(cè)改革。預(yù)計提高赤字率，增加國債發(fā)行規(guī)模，加快地方債務(wù)置換進(jìn)展，并實行結(jié)構(gòu)性減稅。

　　“從長的經(jīng)濟(jì)周期角度看，利率中樞會逐步下移，但短期內(nèi)收益率中樞下移不是一蹴而就的，可能會經(jīng)過較大波動，需要反復(fù)確認(rèn)�！焙慰嫡J(rèn)為，2016年的債市依然值得樂觀，但需降低對收益的預(yù)期。具體到操作上，何康指出，今年債券投資的重點是對信用風(fēng)險的控制與調(diào)整，由于信用事件不斷爆發(fā)，中高等級信用債以及城投債將成為受歡迎的品種，超長期的利率債發(fā)行量上升，流動性有所好轉(zhuǎn)，也值得關(guān)注。