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作為一只打新基金 最優(yōu)規(guī)模臨界點在哪?

2017年05月05日 13:41    來源: 中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》    

  本報記者 周琳

  據(jù)統(tǒng)計,2016年全年,A股市場有175只新股上市,2017年以來,截至3月末,上市新股數(shù)量(按招股日期)約為109只,相比2016年月平均新股供給個數(shù)的15只,其平均發(fā)行速度提高了140%。未來仍有570多家企業(yè)排隊,發(fā)行熱度不減。

  收益方面,廣發(fā)金工統(tǒng)計顯示,截至3月末,今年發(fā)行且已經(jīng)打開漲停的新股之中,平均上市后連續(xù)一字漲停天數(shù)為12.1天,平均收盤漲停天數(shù)為12.9天,與2016年全年的平均水平持平。新股接連登場,“金身不破”,打新策略自然受到熱捧。

  2016年新股采用市值申購后,申購量大幅增加,中簽率自然就下來了,前年中簽率大體上為千分之幾,去年則下降為萬分之幾,相差10倍之多。

  相較于個人投資者的“散兵游勇”,網(wǎng)下機構(gòu)打新優(yōu)勢無可比擬。根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定,網(wǎng)下打新采取配售制度,投資者被分為3類,A類(公募、社保),B類(企業(yè)年金、保險),C類(私募、個人、其他),獲配效率A>B>C。具體分配比例由主承銷的券商自行決定,但要保證A類投資者獲配的股票數(shù)量不低于網(wǎng)下配售總數(shù)量的40%。所以說,公募和社保才是親生的……

  就公募基金而言,截至3月末,今年共有2178只公募基金參與過打新,40%的基金參與申購了近半數(shù)以上新股,25%的基金參與過七成數(shù)量的新股申購。

  網(wǎng)下打新,規(guī)模是繞不過的坎兒。2017年已公開招股說明書且安排網(wǎng)下配售的75只新股之中,底倉規(guī)模要求6000萬成為主流。如果要參加滬深兩市的打新,則要保持1.2億元底倉。

  基金規(guī)模太小,夠不著打新門檻;基金規(guī)模太大,頂格申購獲配的收益又容易被稀釋,偏離最優(yōu)套利區(qū)間。月滿則虧,水滿則溢。規(guī)模究竟多大才合適呢?

  據(jù)統(tǒng)計,去年10月份以來,新股申購金額上限下降明顯,3月平均上限僅為1.2億元,85%以上的新股申購上限小于2億元。業(yè)內(nèi)人士認為,目前申購上限已處低位,繼續(xù)下降意義不大,推斷未來將維持低位運行。

  因此,新近流行的一類打新策略采用“股票底倉+打新”的模式,基金最優(yōu)規(guī)模在2億元附近,既滿足了1.2億元的底倉門檻,也能頂格申購85%以上的新股標的,實現(xiàn)資金配置效率最大化。底倉可配置主流指數(shù)、權(quán)重藍籌、高股息、量化多頭等,并以打新增強收益,極具吸引力。另一類策略在此基礎(chǔ)上添加了對沖策略,適合不愿承受底倉波動的低風(fēng)險偏好客戶。

  還有一類策略較為主流,采取“固收+股票底倉+打新”的模式,最優(yōu)規(guī)模在6億元附近,80%的固收提供低波動的固定收益;20%的股票底倉用以打新增強收益,適合銀行等要求類固收收益的客戶。

  歷史數(shù)據(jù)顯示,若以全量頂格參與打新,2016年以來月度收益可觀,平均值接近200萬元。以平均值測算,采用“股票底倉+打新”策略,2億元最優(yōu)規(guī)模下,預(yù)計基金可以獲得10%(年化)左右的增強效果。


(責(zé)任編輯: 康博 )

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