數(shù)據(jù)顯示，截至目前，證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)304家，其中已過會32家，未過會272家，排隊IPO數(shù)量從年初500余家降至200多家。

　　專家認為，前期積壓的IPO“堰塞湖”現(xiàn)象得到有效緩解，這說明近年來監(jiān)管層持續(xù)深化發(fā)行制度改革，積極推進上市公司并購重組，不斷完善并堅決實施退市制度，取得了一定成效。在當前時代背景下，我國需要推出更有效措施，完善發(fā)行審核和并購重組監(jiān)察機制，進一步提升工作效率和透明度，進一步增強市場融資功能，從而降杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)預(yù)期，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　發(fā)行制度將進一步完善

　　“目前我國發(fā)行制度改革已取得一定成績。例如，新股發(fā)行抑價(指首次公開發(fā)行定價明顯低于上市初始的市場價格)幅度總體有所降低，無論是主板、中小板，還是創(chuàng)業(yè)板，新股發(fā)行均出現(xiàn)跌破發(fā)行價的情況，打破了長期以來投資者不關(guān)心上市公司基本面和投資價值，再貴的新股也要搶的慣性思維，新股中簽率有所提高，新股發(fā)行‘堰塞湖’有所緩解�！毙聲r代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，但也要看到，我國發(fā)行制度中依然存在新經(jīng)濟企業(yè)發(fā)行比重偏低、新股發(fā)行超募現(xiàn)象、新股流通股比例過低籌碼稀缺發(fā)行價偏高、二級市場過度炒作、打新可以實現(xiàn)無風險套現(xiàn)等頑疾。

　　潘向東認為，繼續(xù)深化發(fā)行制度改革依然是破解我國發(fā)行制度困境的主要出路。一是健全新股發(fā)行信息披露機制，做好向注冊制改革的基礎(chǔ)制度建設(shè)；二是在注冊制未實施之前，強化新一屆發(fā)審委對企業(yè)發(fā)行上市的合規(guī)性審核，加大對新經(jīng)濟新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度；三是參考國際經(jīng)驗，增加新股首發(fā)流通股比例，增加新股上市的籌碼供應(yīng)，抑制新股發(fā)行上市爆炒；四是采取相關(guān)措施推動新股發(fā)行分散化，實現(xiàn)新股籌碼更加分散和平均；五是對新股發(fā)行市盈率上限實行的“窗口指導(dǎo)”向區(qū)間指導(dǎo)轉(zhuǎn)變，逐步向由市場供求來決定發(fā)行價格轉(zhuǎn)變。

　　招商基金相關(guān)人士表示，繼續(xù)深化發(fā)行制度改革不僅是國家服務(wù)實體經(jīng)濟、拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司融資渠道的手段之一，也得以讓A股股民享受到了改革開放的紅利。

　　“新股發(fā)行制度改革是一個全方面的工作，比如發(fā)行定價合理化就是亟待解決的問題。我國新股熱炒的現(xiàn)象比較突出，需要從增加買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流動性等方面著手。”天風證券首席策略分析師劉晨明表示，一二級市場要加強協(xié)調(diào)，避免出現(xiàn)新股熱炒之后價格大幅下行的現(xiàn)象，讓企業(yè)上市經(jīng)營的紅利惠及更多投資者。這些問題的背后，保薦各方權(quán)責明晰至關(guān)重要，證券公司、會計師、律師、發(fā)行人都應(yīng)該有獨立明確的責任，并設(shè)置好問責機制。

　　退市料更精細化市場化法治化

　　健康的資本市場需要優(yōu)勝劣汰機制。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負責人田利輝認為，市場經(jīng)濟的應(yīng)有之義是“優(yōu)勝劣汰”。資本市場需要有進有出，股票市場建設(shè)的重要兩端在于發(fā)行制度和退市制度，既要鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，也要允許企業(yè)自愿退市和強制不良企業(yè)退市。只有堅決實施退市制度，才能保障資本市場在長期意義上的穩(wěn)定和健康的發(fā)展。

　　在退市制度建設(shè)的具體問題上，田利輝建議，要確立法治、規(guī)劃細節(jié)、明晰主體。在強制退市上，要進一步完善制度，明確重大違法行為、造假欺詐行為和連年經(jīng)濟指標不達標等符合退市要求的企業(yè)一律退市，并且追究主體人員責任。在自愿退市上，要明確企業(yè)股東大會和董事會的主體意志，允許在符合法律法規(guī)的前提下，主動有序退出市場。退市需要法治化、市場化、公開化、制度化，需要大力推進，從而形成能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰的中國股票市場。

　　“完善的退市制度，對于我國建設(shè)多層次資本市場，促進證券市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置、提高上市公司經(jīng)營效率、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)成熟理性的投資者具有重要意義�！迸讼驏|認為，同時退市制度是我國資本市場走向市場化、法治化的關(guān)鍵，是通過內(nèi)在的動態(tài)調(diào)整機制，遏制炒殼之風，倡導(dǎo)價值投資，實現(xiàn)淘汰劣質(zhì)公司、吸收優(yōu)質(zhì)公司，為資本市場發(fā)展不斷注入新的生機與活力的關(guān)鍵。他建議，在不斷完善退市制度方面，一是提高我國退市制度的精細化、法定化、多樣化，二是提高退市制度的執(zhí)行力度，三是完善退市制度的配套措施，四是加強投資者教育。上市公司退市制度不應(yīng)是單兵突進，而應(yīng)該與整個市場發(fā)行制度改革、上市公司信息披露、投資者保護等有機結(jié)合，缺一不可。只有真正做到市場化、法治化、多樣化運行，才能去劣存優(yōu)，推動我國資本市場長期健康發(fā)展。

　　“參考成熟市場，退市制度與入市制度應(yīng)該相輔相成，疏通進出通道，有利于把更多好公司留在股票市場�！眲⒊棵髡J為，第一，要制定合理的、可量化的退市標準，并賦予交易所制定和執(zhí)行退市標準的權(quán)力。第二，新股發(fā)行，也就是進入端要做相應(yīng)配合。我國退市難的現(xiàn)狀，一定程度上是由上市難造成的，因此應(yīng)該進一步推動新股發(fā)行常態(tài)化，并加大對借殼上市的審查力度。

　　資源配置功能更趨合理

　　業(yè)內(nèi)人士指出，資本市場擁有高效透明的定價機制和靈活多樣的支付工具與融資手段，可以為企業(yè)并購重組、產(chǎn)業(yè)整合提供極大便利，促進淘汰落后產(chǎn)能，支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

　　田利輝表示，“積極推進上市公司并購重組”是證監(jiān)會推動調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿、穩(wěn)市場和促增長的有效抓手。長期來看，可持續(xù)經(jīng)濟增長需要各行業(yè)涌現(xiàn)出富有國際競爭力的領(lǐng)軍企業(yè)，而并購重組是國際領(lǐng)軍企業(yè)形成和發(fā)展的重要路徑。鼓勵上市公司并購重組應(yīng)該在堅持“公開、公平、公正”的前提下，適度簡化審批手續(xù)，引導(dǎo)金融機構(gòu)提供并購基金，營造鼓勵并購重組的輿論環(huán)境和社會認知。

　　潘向東認為，積極推進上市公司并購重組應(yīng)注意以下幾方面。第一，以市場為主導(dǎo)。一個產(chǎn)業(yè)從萌芽到成熟，會自然經(jīng)歷企業(yè)兼并重組過程，政府應(yīng)該尊重市場，做好公司并購重組的制度建設(shè)，具體的并購重組行為應(yīng)由市場決定。第二，避免壟斷。對于市場集中度較高的行業(yè)，應(yīng)避免企業(yè)通過兼并重組形成壟斷。第三，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。產(chǎn)能過程領(lǐng)域存在大量僵尸企業(yè)，政府應(yīng)重點推進這些行業(yè)企業(yè)并購重組，最終實現(xiàn)去產(chǎn)能、去杠桿，加快市場出清。第四，避免國有資產(chǎn)流失。對于涉及國有資產(chǎn)的并購重組，要合理評估國有資產(chǎn)價值。第五，妥善安置企業(yè)員工。上市公司并購重組難免涉及人力資源優(yōu)化配置，因此要妥善安置失業(yè)人員。

　　“并購重組是上市公司擴大市場份額、進行資源整合、獲取協(xié)同效應(yīng)的重要方式，但此前在實踐中存在過度加杠桿、炒殼等現(xiàn)象，導(dǎo)致監(jiān)管層出手整治并購重組市場�！眲⒊棵鞅硎荆�經(jīng)過近兩年整頓，以及新的資產(chǎn)重組管理辦法出爐，在一個相對規(guī)范的環(huán)境下，并購重組的作用能夠更大程度發(fā)揮出來。去年以來，國資委、證監(jiān)會等部門公開表示要推動并購重組，這是一個積極的現(xiàn)象。但要防止監(jiān)管缺位現(xiàn)象發(fā)生，并且要加大上市公司并購過程的信披力度。

　　服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷提升

　　“資本市場與實體經(jīng)濟是一體兩面，關(guān)系十分密切。健康的資本市場不僅能夠為實體經(jīng)濟融資，而且能夠提升公司治理、產(chǎn)生財富效應(yīng)、匯聚經(jīng)濟信心。”田利輝認為，證監(jiān)會致力于深化發(fā)行制度改革，這是在打通資本市場與實體經(jīng)濟之間淤塞的關(guān)節(jié)，有效支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)及時獲得資本市場支持；證監(jiān)會積極推進上市公司并購重組，這是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要路徑；證監(jiān)會完善并堅決實施退市制度，這是優(yōu)化資源配置和實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的必要舉措。在當前時代背景下，我國需推出有效措施，大力發(fā)展資本市場，從而降杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)預(yù)期，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

　　具體來說，潘向東建議，第一，完善發(fā)行制度服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)。通過制度創(chuàng)新，解決高新技術(shù)企業(yè)在境內(nèi)資本市場融資的制度障礙。同時，完善信息披露制度，方便投資者根據(jù)財務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營等信息，篩選出真正的創(chuàng)新企業(yè)，實現(xiàn)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能。第二，新股常態(tài)化發(fā)行支持民營企業(yè)融資。發(fā)行核準制限制了一些優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)進入資本市場，新股常態(tài)化發(fā)行可以緩解民營企業(yè)融資困難。第三，推進產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的企業(yè)并購重組、退市。積極推進產(chǎn)能過剩領(lǐng)域“僵尸企業(yè)”兼并重組，甚至退市，是實現(xiàn)去產(chǎn)能、去杠桿的重要手段，而且還可以為新動能提供生長空間以及金融資源。

　　大方向上，劉晨明認為，要完善多層次資本市場體系，進一步增強市場融資功能。第一，發(fā)行制度方面，逐步向注冊制過渡，加大信息透明度，減少發(fā)行審核環(huán)節(jié)的尋租空間。第二，并購重組方面，強調(diào)事前監(jiān)管，加大對杠桿收購、借殼上市的審核力度。第三，疏通退市機制，賦予交易所制定和執(zhí)行退市標準的空間。