房企泰禾集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“泰禾集團(tuán)”）在公開(kāi)市場(chǎng)違約后，于近日發(fā)布了其債務(wù)情況。數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，泰禾集團(tuán)已到期尚未還款金額270.65億元，年內(nèi)到期債務(wù)將達(dá)555.11億元。 

　　第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，在泰禾集團(tuán)融資方中，信托公司是其最重要的融資渠道之一。在上述今年到期的555.11億元債務(wù)中，信托公司貸款年內(nèi)到期金額為258.92億元，占比46.64%，近20家信托公司深陷其中。 

　　一家信托公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，泰禾集團(tuán)債務(wù)問(wèn)題已被關(guān)注相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)近期公開(kāi)市場(chǎng)違約并不驚訝�！拔覀儚娜ツ昴昴┚烷_(kāi)始?jí)嚎s對(duì)泰禾集團(tuán)貸款的規(guī)模、補(bǔ)充增信措施，但因前些年資金投入較多，當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)敞口依舊較大。目前，大家寄希望于泰禾集團(tuán)的引戰(zhàn)�！彼�稱(chēng)。 

　　債務(wù)逾期270余億元 

　　泰禾集團(tuán)是一家創(chuàng)立于1996年的福建房地產(chǎn)企業(yè)，主要從事住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。2010年9月，泰禾集團(tuán)借殼上市，登陸深交所。 

　　一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，泰禾集團(tuán)董事長(zhǎng)黃其森之前在建設(shè)銀行福建省分行工作多年，金融人脈廣泛，無(wú)論是銀行、信托、保險(xiǎn)，還是股權(quán)投資基金、租賃等渠道，只要是金融機(jī)構(gòu)，他都有門(mén)路借到錢(qián)。 

　　但經(jīng)過(guò)連年的高杠桿、激進(jìn)擴(kuò)張，泰禾集團(tuán)在去年下半年風(fēng)險(xiǎn)就已暴露。去年年報(bào)顯示，泰禾集團(tuán)2019年?duì)I業(yè)收入為236.21億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.66億元，同比分別下降23.77%、81.74%。2019年末資產(chǎn)負(fù)債率為84.95%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額為113.78億元，而短期借款、應(yīng)付利息和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債期末余額合計(jì)為578.24億元，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)均較去年同期有所下降。 

　　另外，截至去年年末，泰禾集團(tuán)實(shí)際擔(dān)保余額為812.62億元，占2019年經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司所有者權(quán)益的412.49%。因訴訟糾紛被司法凍結(jié)的銀行存款為2.39億元。 

　　今年7月6日，泰禾集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，因地產(chǎn)整體環(huán)境下行、新冠肺炎疫情等疊加因素的影響，公司現(xiàn)有項(xiàng)目的去化率短期內(nèi)有所下降，銷(xiāo)售預(yù)期存在波動(dòng)，同時(shí)由于公司自身債務(wù)規(guī)模龐大、融資成本高企、債務(wù)集中到付等問(wèn)題，使得其短期流動(dòng)性出現(xiàn)困難。泰禾集團(tuán)經(jīng)多方努力籌資，仍未能完成17泰禾MTN001本息的按時(shí)兌付。 

　　市場(chǎng)更多擔(dān)心的是此次違約事件將引發(fā)連鎖反應(yīng)。中期票據(jù)未能按期兌付事項(xiàng)，可能帶來(lái)泰禾集團(tuán)及其子公司簽署的相關(guān)融資合同及相關(guān)文件項(xiàng)下的債務(wù)交叉違約，如在協(xié)議約定的補(bǔ)救期內(nèi)未消除，可能引發(fā)債權(quán)人要求提前償還債務(wù)。 

　　7月7日，泰禾集團(tuán)發(fā)布關(guān)于對(duì)深圳證券交易所《年報(bào)問(wèn)詢(xún)函》的回復(fù)公告顯示，截至2019年12月31日，已到期尚未還款的借款本金合計(jì)48.62億元；截至今年6月12日，到期未付借款金額235.58億元；截至7月7日，已到期尚未還款金額270.65億元。

　　以上3個(gè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑均為泰禾集團(tuán)根據(jù)原借款協(xié)議約定的還款日期當(dāng)日未能完成還款的借款本金合計(jì)金額，分別占泰禾集團(tuán)最近一年經(jīng)審計(jì)歸母凈資產(chǎn)的24.68%、119.58%、137.38%。 

　　泰禾集團(tuán)表示，由于受到疫情的負(fù)面沖擊，今年1月底以來(lái)的銷(xiāo)售及回款受到較大影響，導(dǎo)致公司的償債能力下降，債務(wù)的到期償付存在一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。泰禾集團(tuán)2020年一季度數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入僅32.52億元，而2019年同期為211.42億元。 

　　高管的頻繁變動(dòng)，也是泰禾集團(tuán)業(yè)績(jī)大落的原因之一。2017年至今，泰禾集團(tuán)離任董事、監(jiān)事、高管十余人，其中三任財(cái)務(wù)總監(jiān)均于年初年報(bào)披露前離職。另外，泰禾集團(tuán)2019年年末在職員工的數(shù)量同比下降20.59%。 

　　“泰禾集團(tuán)違約是公司戰(zhàn)略與行業(yè)現(xiàn)金流規(guī)律之間背離造成的，企業(yè)擴(kuò)張沖動(dòng)，實(shí)控人個(gè)人激進(jìn)的風(fēng)格，均可能加重公司現(xiàn)金流困境。房地產(chǎn)行業(yè)具有高杠桿的特點(diǎn)，且受政策調(diào)控影響較大，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中若無(wú)法準(zhǔn)確把握發(fā)展節(jié)奏，發(fā)展戰(zhàn)略與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)背離，也將對(duì)公司造成傷害�！碧祜L(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬稱(chēng)。 

　　年內(nèi)到期債務(wù)信托公司占近半 

　　值得注意的是，在泰禾集團(tuán)今年到期的555.11億元債務(wù)中，信托公司占大頭。具體情況如下：銀行貸款年內(nèi)到期金額為68.56億元，占比12.35%；信托公司貸款年內(nèi)到期金額為258.92億元，占比46.64%；資產(chǎn)管理公司年內(nèi)到期金額為137.66億元，占比24.80%；其他非銀行貸款年內(nèi)到期金額9.39億元，占比1.69%；公司債年內(nèi)到期金額為80.58億元，占比14.52%。

　　在泰禾集團(tuán)的融資圖譜里，銀行借款部分，有多筆融資到期日期均在2021年之后，部分是經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款；泰禾集團(tuán)及其子公司的應(yīng)收賬款融資占據(jù)了融資大頭，共十余筆融資，最長(zhǎng)期限為16年，中鐵信托、華能貴誠(chéng)信托也在其列。 

　　不過(guò)，信托公司對(duì)泰禾集團(tuán)及其子公司的業(yè)務(wù)主要集中在股權(quán)質(zhì)押和信托融資中。其中，出現(xiàn)的信托公司有興業(yè)信托、五礦信托、廈門(mén)信托、中建投信托、西部信托、渤海信托、中融信托、華能貴誠(chéng)信托、中原信托、西藏信托、光大信托、愛(ài)建信托、大業(yè)信托等近20家信托公司。 

　　雖然比不上單家銀行動(dòng)輒幾十億元放款的大手筆，但信托公司放款金額也不小，例如，西部信托對(duì)泰禾集團(tuán)放款金額為17.49億元，光大信托對(duì)泰禾集團(tuán)一家子公司就放款6億元。 

　　另一位分析人士稱(chēng)，前些年，當(dāng)銀行對(duì)房企授信收緊后，信托是房企最為倚重的融資渠道。而對(duì)信托公司來(lái)說(shuō)，房企承擔(dān)的成本比較高，可以獲得較高的利潤(rùn)，雙方一拍即合。 

　　記者注意到，2018年11月，泰禾集團(tuán)與光大信托、招商銀行福州分行在福州簽署三方戰(zhàn)略合作協(xié)議。黃其森、光大信托總裁閆桂軍、招商銀行福州分行行長(zhǎng)郭夏森共同出席了簽約儀式。光大信托將為泰禾集團(tuán)提供200億元的綜合授信額度。招商銀行稱(chēng)，也將在融資、跨境金融服務(wù)以及其他金融服務(wù)等方面為泰禾集團(tuán)提供支持。 

　　另一家給泰禾集團(tuán)提供融資的信托公司人士則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在泰禾集團(tuán)的信托融資中，信托的資金量其實(shí)沒(méi)有想象的那么大，有不少是通道項(xiàng)目。 

　　而2019年5月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展“鞏固治亂象成果、促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作的通知》，明確對(duì)信托公司違規(guī)向“四證”不全等不達(dá)標(biāo)房地產(chǎn)公司直接或變相提供融資、發(fā)放流動(dòng)資金貸款的行為進(jìn)行了嚴(yán)格約束。再加上，今年監(jiān)管進(jìn)一步限制了信托公司對(duì)于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的投資，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)躺贏的日子到頭了。 

　　第一財(cái)經(jīng)記者還發(fā)現(xiàn)，在泰禾集團(tuán)子公司的租賃融資中，出現(xiàn)了稠州金租的身影。2017年10月10日，稠州金租為泰禾集團(tuán)子公司發(fā)放貸款，共計(jì)2億元，租賃標(biāo)的物為：管道工程、通風(fēng)工程、電力工程等項(xiàng)目工程及扶梯、電梯等房屋附屬設(shè)施。2017年10月18日，稠州金租變更了登記信息，租賃金額變?yōu)?.24億元，租賃期為3年，2020年10月到期。不過(guò)，稠州金租相關(guān)人士稱(chēng)：“上述項(xiàng)目因客戶(hù)原因我司已于2018年9月份提前結(jié)清該筆業(yè)務(wù)�！背碇萁鹱夤俜綌�(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，稠州金租不良率保持0，租金回收率100%，資本充足率14.22%。