近年來，美妝代運營商似乎迎來了上市的“春天”。

　　繼麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、若羽臣等成功“靠岸”后，又一家美妝代運營商向上市發(fā)起了沖刺。

　　近日，港交所官網(wǎng)顯示，美妝電商悠可集團(tuán)正式向港交所遞交了上市招股書，中信證券和瑞信銀行為其“保駕護(hù)航”。

　　《國際金融報》記者通過翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，公司近年來業(yè)績雖呈增長趨勢，但增速卻有所下滑。而如今，身處美妝代運營行業(yè)這一片“紅�！�，悠可集團(tuán)又能否“殺出重圍”？

　　中信資本入股

　　根據(jù)艾瑞咨詢報告，悠可集團(tuán)目前系中國最大的美妝品牌電商服務(wù)商，2020年的市場份額達(dá)到13.3%（按照GMV來計算），其目前的主要運營實體為杭州悠可化妝品有限公司（下稱“杭州悠可”）。

　　公開資料顯示，杭州悠可成立于2012年，其創(chuàng)始人張子恒曾擔(dān)任阿里巴巴上市公司海外事業(yè)部的副總裁，還曾擔(dān)任Network Solutions Inc.(后被Verisign收購)亞太區(qū)董事總經(jīng)理等職務(wù)，具有20多年的IT和管理經(jīng)驗。

　　記者獲悉，杭州悠可在成立四年后將其自身63%的股權(quán)，作價6.8億元轉(zhuǎn)讓給上市公司青島金王應(yīng)用化學(xué)股份有限公司（下稱“青島金王”）；2019年2月，青島金王又將杭州悠可以14億元的價格轉(zhuǎn)讓給了杭州悠美妝，后者實際控制主體為杭州悠可的張子恒以及中信資本。

　　就這樣“兜”了一圈，杭州悠可回到創(chuàng)始人張子恒手中的同時，也引入了新的戰(zhàn)略投資者。截至目前，杭州悠可為悠可集團(tuán)貢獻(xiàn)了主要收入來源。

　　截至招股書簽署日，張子恒直接持有悠可集團(tuán)19.02%的股份，中信資本通過旗下的CITIC Capital Beauty間接持股43.98%；其他持股的機(jī)構(gòu)股東還包括Skyview Beauty Venture Limited、Myth Uni-Beauty Ltd等。

　　根據(jù)招股書，公司此次申請在港交所IPO，擬將募集資金用作擴(kuò)大品牌合作伙伴的營銷活動、加強(qiáng)品牌合作及發(fā)展品牌孵化平臺；擴(kuò)大上游及下游能力以加強(qiáng)平臺，實現(xiàn)主要增長策略；興建新總部、物流中心及自營倉庫用作升級及發(fā)展公司的技術(shù)能力及信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施；營運資金及一般企業(yè)用途，以及償還銀行貸款。

　　增速下滑

　　從業(yè)務(wù)上看，悠可集團(tuán)實際上是一家美妝代運營商，目前運營包括雅詩蘭黛、倩碧、歐舒丹、薇姿、理膚泉在內(nèi)的30多個美妝品牌，運營平臺覆蓋了天貓/淘寶、聚美、唯品會、京東等。

　　招股書顯示，2018年-2020年（下稱“報告期”），公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.64億元、14.31億元、16.6億元，對應(yīng)凈利潤分別為2.07億元、2.78億元、3.25億元。

　　悠可集團(tuán)的收入主要由美妝品牌電商服務(wù)業(yè)務(wù)、品牌孵化業(yè)務(wù)構(gòu)成，而這兩項業(yè)務(wù)主要通過服務(wù)模式和經(jīng)銷模式貢獻(xiàn)收入。其中，服務(wù)模式即公司為合作的客戶提供平臺，并向這些合作的品牌收取固定的服務(wù)費用；經(jīng)銷模式是通過買斷合作客戶的產(chǎn)品直接銷售給終端消費者，從中賺取差價。

　　據(jù)披露，報告期內(nèi)，公司的第一大客戶給其貢獻(xiàn)的收入分別占各期總收入的9.7%、15.7%及9.0%。此外，五大美妝品牌合作伙伴產(chǎn)生的收入在報告期內(nèi)分別占公司總收入的26.8%、39.7%及34.9%。

　　不難看出的是，悠可集團(tuán)近三年來業(yè)績雖增長，但增速卻有所放緩，營業(yè)收入增速從22.94%下降至16%，凈利潤增速由34.3%下滑至16.91%。

　　對此，產(chǎn)業(yè)時評人張書樂對記者表示，悠可集團(tuán)創(chuàng)始人由于有著阿里的從業(yè)經(jīng)歷，“天然”擁有渠道優(yōu)勢，但在品牌孵化上還需要時間積累�！捌渥畲蟮奶魬�(zhàn)在于自身能否在產(chǎn)品靠譜的狀態(tài)下，有效地激發(fā)美妝體驗分享社區(qū)的活性，又不至于過度增加獲客成本”。

　　記者還注意到，悠可集團(tuán)近年來在銷售推廣方面下了較大的功夫。

　　從成本明細(xì)上來看，公司的“銷售及經(jīng)銷開支”這一項從2019年的8685.1萬元迅速上升至2020年的2億元。這一項費用主要包括廣告推廣費用、雇員福利開支、履約開支、平臺傭金及其他，其中廣告推廣費用占大頭，主要包括公司與銷售美妝產(chǎn)品有關(guān)使用經(jīng)銷模式進(jìn)行營銷及推廣活動的一般開支。

　　“美妝電商現(xiàn)在更多的都是商，即用價廉物美的方式和國際品牌博弈。但事實上，在美妝上也是需要高成本的研發(fā)投入，而不僅僅停留在概念營銷之上。因此，通過產(chǎn)品研發(fā)實現(xiàn)產(chǎn)品升維、進(jìn)擊中高端，將是下一步必須破解的難題�！睆垥鴺氛f。

　　據(jù)悉，2018年-2020年，杭州悠可在研發(fā)上的投入分別約為1020萬元、1840萬元、2810萬元；此外，2019年及2020年，悠可集團(tuán)的研發(fā)開支則分別為1410萬元和2810萬元。