近日，河南江河紙業(yè)股份有限公司（簡稱“江河紙業(yè)”）向證監(jiān)會提交了招股說明書（申報(bào)稿），擬登陸深交所主板�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者深入研讀招股書及公開資料發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-3月，下同）內(nèi)，江河紙業(yè)存在經(jīng)營業(yè)績下滑、資產(chǎn)負(fù)債率高企、財(cái)務(wù)不規(guī)范行為頻現(xiàn)和屢遭行政處罰等問題。

　　報(bào)告期內(nèi)業(yè)績下滑

　　研發(fā)費(fèi)用率低于同行

　　公開資料顯示，江河紙業(yè)是一家集特種紙及造紙裝備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的大型現(xiàn)代化制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括信息及商務(wù)交流用紙、特種印刷專用紙、食品包裝及離型紙、造紙裝備及技術(shù)服務(wù)四大類。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，江河紙業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為41.67億元、41.51億元、33.87億元和12.65億元，其中2019年和2020年分別同比下滑0.38%和18.41%，營業(yè)收入呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為2.10億元、1.82億元、1.67億元和1.25億元，其中2019年和2020年分別同比下降13.33%和8.24%。

　　江河紙業(yè)在招股書中披露，公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用。截至招股書簽署日，公司已取得114項(xiàng)專利，其中10項(xiàng)為發(fā)明專利，104項(xiàng)為實(shí)用新型專利。但記者注意到，江河紙業(yè)報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司的均值。江河紙業(yè)在招股書中把晨鳴紙業(yè)（股票代碼“000488”）、太陽紙業(yè)（股票代碼“002078”）、冠豪高新（股票代碼“600433”）等6家公司作為同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為2.24%、2.74%、2.53%和2.07%。而同期，江河紙業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率分別僅為0.62%、0.58%、0.86%和0.46%，研發(fā)費(fèi)用分別為2582.61萬元、2401.52萬元、2911.10萬元和576.68萬元，均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均水平。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

　　近半募資用于“補(bǔ)血”

　　在業(yè)績下滑的同時(shí)，江河紙業(yè)或存償債風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書披露，江河紙業(yè)報(bào)告期內(nèi)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等主要償債指標(biāo)較低，且均低于同行業(yè)可比公司均值。報(bào)告期各期末，同行業(yè)可比公司流動(dòng)比率均值分別為1.07、1.17、1.35和1.19；速動(dòng)比率均值分別為0.74、0.84、0.93和0.91。而同期，江河紙業(yè)的流動(dòng)比率分別為0.75、0.72、0.81和0.83；速動(dòng)比率分別為0.52、0.49、0.47和0.48，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均較低。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)江河紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.64%、83.53%、73.93%和67.33%，遠(yuǎn)高于同行可比公司均值。江河紙業(yè)對此解釋稱，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司，主要系公司融資手段主要為銀行短期借款，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債較大；資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司，主要原因?yàn)楣�司目前尚未上市，融資手段相較于上市公司較為單一，主要為債務(wù)融資。

　　江河紙業(yè)招股書還披露了轉(zhuǎn)貸、開具無真實(shí)交易背景票據(jù)融資等財(cái)務(wù)不規(guī)范操作行為。報(bào)告期內(nèi)，江河紙業(yè)及其子公司存在為滿足貸款銀行受托支付要求，超過采購金額或者在無真實(shí)業(yè)務(wù)支持情況下，通過轉(zhuǎn)貸方式融資的情形。其中，2018年度、2019年度和2020年度，江河紙業(yè)通過轉(zhuǎn)貸方式獲得的流動(dòng)資金貸款額分別為80387.00萬元、84851.00萬元和15845.00萬元�？鄢�真實(shí)采購額后，沒有真實(shí)業(yè)務(wù)支持的流動(dòng)資金貸款金額分別為35647.50萬元、47705.96萬元和5752.88萬元。2018年度、2019年度及2020年度，江河紙業(yè)還存在不規(guī)范票據(jù)融資情形。其中，申請開具無真實(shí)交易背景的票據(jù)貼現(xiàn)融資金額為11.35億元、10.64億元和7.32億元，扣除公司繳納保證金后實(shí)際融資金額分別為3.68億元、3.49億元和2.05億元。此外，報(bào)告期內(nèi)，江河紙業(yè)還存在與實(shí)際控制人及其親屬、職工及其親屬簽署借款協(xié)議，向職工（包括實(shí)際控制人及其親屬等關(guān)聯(lián)方）借款的情形。2018年末和2019年末，江河紙業(yè)借款本金余額分別為13664.76萬元和14529.18萬元。

　　流動(dòng)性承壓下，江河紙業(yè)擬巨額募資“補(bǔ)血”。招股書顯示，江河紙業(yè)此次擬公開發(fā)行不超過6880萬股的A股股票，擬募集資金19.75億元用于投向年產(chǎn)20萬噸特種紙深加工項(xiàng)目、年產(chǎn)12萬噸特種紙深加工項(xiàng)目和特種紙及造紙裝備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。其中，擬使用募集資金9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占擬募集資金總額的45.57%。江河紙業(yè)對此表示，此次募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，增強(qiáng)公司償債能力，為公司拓展業(yè)務(wù)規(guī)模提供保障。

　　報(bào)告期內(nèi)屢遭行政處罰

　　子公司兩度涉受賄案

　　招股書顯示，江河紙業(yè)及其控股子公司報(bào)告期內(nèi)存在被環(huán)保、安監(jiān)、消防、海關(guān)等監(jiān)管部門處罰的情形，被處罰主體涵蓋了江河紙業(yè)及其河南、山東等地的子公司，合計(jì)被處罰7次，共計(jì)罰款24.70萬元。但江河紙業(yè)在招股書中認(rèn)為，相關(guān)政府機(jī)關(guān)針對上述處罰均出具證明文件，確認(rèn)報(bào)告期內(nèi)公司及控股子公司受到的上述處罰已完成整改并按要求繳納完畢罰款，相關(guān)違法行為不屬于重大違法行為，所受處罰不構(gòu)成重大行政處罰。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，從處罰原因來看，7項(xiàng)行政處罰中，因環(huán)境保護(hù)方面受到的行政處罰最多，達(dá)3項(xiàng)。其中，2018年1月，江河紙業(yè)全資子公司山東江河紙業(yè)有限責(zé)任公司（簡稱“山東江河”）因存在“未安裝VOCs治理設(shè)施，對空氣質(zhì)量造成影響”，被齊河縣環(huán)境保護(hù)局依法責(zé)令改正并處以罰款2萬元；同月，全資子公司河南省武陟縣廣源紙業(yè)有限公司因存在“未密閉煤炭等易產(chǎn)生揚(yáng)塵的物料”，被武陟縣環(huán)境保護(hù)局依法責(zé)令立即停止違法行為并罰款2萬元；2019年1月，全資子公司河南江河生物質(zhì)能熱電有限公司因存在“在線監(jiān)控設(shè)施參數(shù)設(shè)置錯(cuò)誤、未正常使用在線設(shè)施”的違法行為，被武陟縣環(huán)境保護(hù)局責(zé)令立即停止違法行為并罰款5萬元。此外，江河紙業(yè)及其子公司還受到安全生產(chǎn)、外匯管理、消防和海關(guān)等部門的行政處罰。其中，針對山東江河“未按要求對有毒氣體報(bào)警儀進(jìn)行檢測”等違法行為，齊河縣安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局于2018年6月對其給予警告、責(zé)令限期改正并罰款9.7萬元的行政處罰。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，江河紙業(yè)旗下子公司還曾兩度卷入受賄案。據(jù)招股書披露，山東江河原系晨鳴紙業(yè)旗下全資子公司，2012年12月被江河紙業(yè)以37185萬元的價(jià)格購入旗下，成為其全資子公司。記者登陸中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2018年4月13日，安徽省安慶市中級人民法院作出的“（2017）皖08刑初18號”《吳壽兵受賄一審刑事判決書》顯示，被告人吳壽兵在擔(dān)任安徽教育出版社副社長、社長、時(shí)代出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)股份有限公司常務(wù)副總經(jīng)理、安徽出版集團(tuán)有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)期間，利用職務(wù)上的便利，為他人謀取利益，收受他人財(cái)物共計(jì)折合人民幣810.42萬元。其中，2013年至2015年，山東江河為得到吳壽兵的關(guān)照、順利銷售紙張給時(shí)代出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰�司，山東江河時(shí)任總經(jīng)理邢方同以看節(jié)為由，4次共計(jì)送給吳壽兵人民幣8萬元；2019年6月14日，安徽省蕭縣人民法院作出的“（2018）皖1322刑初141號”《刑事判決書》顯示，2014年5月，時(shí)任時(shí)代物資公司總經(jīng)理趙武，利用其公司與山東江河業(yè)務(wù)合作的職務(wù)便利，非法收受邢方同所送股金40萬元。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者就以上相關(guān)問題致電致函江河紙業(yè)采訪，截至記者發(fā)稿時(shí)未有回復(fù)。針對投資者關(guān)心的其他問題，本報(bào)將繼續(xù)予以關(guān)注。