每經(jīng)記者 張明雙 每經(jīng)編輯 文多

　　近幾年來制造業(yè)復(fù)蘇，素有“工業(yè)母機(jī)”之稱的機(jī)床行業(yè)也呈現(xiàn)快速增長趨勢。部分廠商隨之加快了邁向資本市場的步伐，正在申報創(chuàng)業(yè)板IPO的數(shù)控機(jī)床廠商喬鋒智能裝備股份有限公司(以下簡稱喬鋒智能)就是其中之一。

　　數(shù)控機(jī)床下游客戶為各類制造企業(yè)，招股說明書(申報稿)顯示，喬鋒智能主要以中小客戶為主，在商務(wù)談判中，中小客戶議價空間較小，因此其第一大主營產(chǎn)品立式加工中心的銷售均價、毛利率均高于同行業(yè)可比公司創(chuàng)世紀(jì)(SZ300083，股價9.14元，市值153.17億元)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然下游客戶議價空間較小，但報告期(2019年~2021年及2022年1~6月)內(nèi)喬鋒智能的立式加工中心的平均單價卻在持續(xù)下降，剔除舊機(jī)銷售后分別為25.90萬元/臺、23.48萬元/臺、22.09萬元/臺和21.10萬元/臺，主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動和定價調(diào)整等因素導(dǎo)致。

　　圖片來源：招股書(申報稿)截圖

　　2022年業(yè)績預(yù)計(jì)增收不增利

　　機(jī)床行業(yè)的發(fā)展周期取決于產(chǎn)品使用壽命及下游制造業(yè)的景氣度。2019年機(jī)床行業(yè)處于歷史低點(diǎn)，但2020年開始，受益于機(jī)床行業(yè)設(shè)備更新需求托底等多重有利條件，我國機(jī)床行業(yè)開始回暖，產(chǎn)量開始大幅回升。這成為包括喬鋒智能在內(nèi)的機(jī)床廠商業(yè)績提升的重要因素。

　　報告期內(nèi)，喬鋒智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.56億元、7.67億元、13.10億元、8.64億元，歸母凈利潤分別為5914.83萬元、1.24億元、2.31億元、1.09億元。2020年、2021年業(yè)績均取得了較大幅度的增長。

　　對于業(yè)績原因，從行業(yè)來看，2020年開始我國機(jī)床行業(yè)開始新一輪上行周期，制造業(yè)復(fù)蘇背景下，市場需求大幅增長。根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的規(guī)模以上企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年、2021年金屬切削機(jī)床產(chǎn)量分別同比增長7.21%、34.98%；從機(jī)床產(chǎn)品使用壽命(5~10年)來看，上一輪行業(yè)產(chǎn)量最高峰為2011年，報告期內(nèi)后兩年，機(jī)床設(shè)備進(jìn)入更新?lián)Q代的高峰期。

　　因此，2020年、2021年機(jī)床上市公司收入均實(shí)現(xiàn)較大增幅，4家同行業(yè)可比公司的營業(yè)收入增幅分別為27.89%、59.79%，喬鋒智能的收入增幅分別為68.28%、70.78%。喬鋒智能收入增幅高于同行業(yè)可比公司均值，與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、競爭策略等方面差異有關(guān)。

　　但上述業(yè)績增速能否繼續(xù)仍是未知數(shù)。2022年1~6月，無論喬鋒智能，還是4家可比上市公司，收入同比增速均出現(xiàn)了明顯減緩，喬鋒智能收入增幅為32.23%，同行業(yè)可比公司增幅均值為9.18%。喬鋒智能表示，受當(dāng)時國內(nèi)疫情，宏觀經(jīng)濟(jì)增速因素影響，公司及同行業(yè)可比公司收入增幅下降明顯。

　　喬鋒智能預(yù)計(jì)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長10.56%至22.20%，歸母凈利潤同比增長-13.87%至-4.80%，出現(xiàn)增收不增利的情況，不過整體經(jīng)營業(yè)績較2021年預(yù)計(jì)不會出現(xiàn)較大幅度下滑。

　　圖片來源：第二輪問詢回復(fù)截圖

　　多家公司2022年上半年出現(xiàn)收入增幅減緩，機(jī)床行業(yè)是否開始進(jìn)入下行階段？2月13日，喬鋒智能通過郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，工業(yè)化的發(fā)展在長期必然是向上的，隨著制造業(yè)的不斷升級，機(jī)床行業(yè)也將向上發(fā)展；2023年，隨著疫情影響逐步消除，有利于制造業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營，推動機(jī)床行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

　　客戶分散以中小企業(yè)為主

　　按照喬鋒智能所述，我國機(jī)床行業(yè)屬于完全競爭市場，市場競爭激烈，市場集中度較低，行業(yè)競爭格局較分散。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)估算，2020年度，行業(yè)龍頭創(chuàng)世紀(jì)占我國金屬切削機(jī)床市場份額為2.70%，公司機(jī)床收入份額占比約為0.66%，與國內(nèi)同行業(yè)上市公司相比位居第六。

　　喬鋒智能主要以中小企業(yè)客戶為主，單個客戶的平均采購規(guī)模較小。報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售額分別占主營收入的22.90%、14.52%、10.71%、12.68%，總體低于同行業(yè)可比公司平均比例。主要原因系銷售模式差異，喬鋒智能、創(chuàng)世紀(jì)以直銷模式為主，其余三家可比公司以經(jīng)銷模式為主。但創(chuàng)世紀(jì)3C產(chǎn)品收入占比較高，且主要客戶為長盈精密(SZ300115，股價13.25元，市值159.14億元)、富士康等戰(zhàn)略客戶或大客戶，因此客戶集中度較高。

　　圖片來源：第二輪問詢回復(fù)截圖

　　按照銷售額劃分層級，喬鋒智能超過60%的客戶年度采購金額為50萬元以下，單一主體中小客戶短期內(nèi)通常不會重復(fù)購買。因此公司自營、銷售服務(wù)商模式下銷售收入主要來源于新增客戶。2020年、2021年及2022年1~6月，公司兩大模式下的收入額中，都由新增客戶貢獻(xiàn)了超過60%。經(jīng)銷模式下的銷售收入，則主要來源于存續(xù)的經(jīng)銷商客戶。

　　客戶分散、新增客戶收入占比較高，是否會影響公司銷售的穩(wěn)定性與可持續(xù)性？喬鋒智能表示，公司客戶合作期限以1年以內(nèi)為主，報告期各期客戶數(shù)量占比分別為81.16%、76.10%、73.54%、63.74%，但1年以上的客戶數(shù)量、客戶銷售收入占比呈上升趨勢，公司的客戶粘性不斷增強(qiáng)。

　　圖片來源：第二輪問詢回復(fù)截圖

　　喬鋒智能回復(fù)記者采訪表示，數(shù)控機(jī)床市場容量大，下游目標(biāo)客戶群體數(shù)量眾多，公司仍有較大拓展空間；同時公司已成立專門開拓大客戶的銷售組織，重視大客戶拓展。

　　第一大主營產(chǎn)品單價持續(xù)下滑

　　喬鋒智能的主要產(chǎn)品包括立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心等，其中立式加工中心為第一大主營產(chǎn)品，報告期內(nèi)在主營業(yè)務(wù)收入中占比分別為84.95%、83.79%、82.95%、81.33%。

　　在選取的4家同行業(yè)可比上市公司中，只有創(chuàng)世紀(jì)與公司均以立式加工中心為主。按照喬鋒智能所述，由于公司主要客戶為中小客戶，在商務(wù)談判中，中小客戶議價空間較小，而創(chuàng)世紀(jì)主要客戶的議價能力較強(qiáng)，因此公司立式加工中心可比產(chǎn)品銷售均價高于創(chuàng)世紀(jì)。

　　但記者注意到，喬鋒智能的立式加工中心平均單價(剔除舊機(jī))卻在持續(xù)下降，報告期內(nèi)分別為25.90萬元/臺、23.48萬元/臺、22.09萬元/臺和21.10萬元/臺。而在該產(chǎn)品平均單位成本方面，報告期內(nèi)分別為16.33萬元/臺、14.52萬元/臺、13.95萬元/臺、14.60萬元/臺。

　　圖片來源：招股書(申報稿)截圖

　　2019年~2021年，立式加工中心的單位成本小幅下降，喬鋒智能綜合考慮各因素，產(chǎn)品定價略有下調(diào)。但在2022年1~6月單位成本上升的情況下，為何還會降價？

　　公司回復(fù)記者采訪表示，公司為適應(yīng)中小客戶的降本需求以及出于提升市場份額戰(zhàn)略目標(biāo)，綜合考慮公司備貨、產(chǎn)能、競爭對手定價等多重因素，下調(diào)了立式加工中心的定價。

　　2019年~2021年，創(chuàng)世紀(jì)的立式加工中心產(chǎn)品單價也在下降，2020年、2021年分別下降9.76%、2.18%，2022年1~5月則回升2.23%，主要系其競爭策略逐步從搶占市場轉(zhuǎn)為鞏固市場地位所致。

　　在行業(yè)競爭激烈的背景下，主要競爭對手競爭策略轉(zhuǎn)變，立式加工中心產(chǎn)品是否存在價格戰(zhàn)的風(fēng)險？對此喬鋒智能回復(fù)記者稱，后續(xù)公司將根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)成本及合理利潤率水平，同時結(jié)合市場競爭、產(chǎn)能利用率等因素制定各系列產(chǎn)品的銷售指導(dǎo)價格。公司所處的行業(yè)競爭環(huán)境未發(fā)生重大不利變化，未出現(xiàn)惡性價格戰(zhàn)情況。

　　喬鋒智能認(rèn)為，公司與同行業(yè)可比公司各產(chǎn)品平均單價變動主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動、市場競爭策略等因素導(dǎo)致，未出現(xiàn)行業(yè)競爭加劇或市場環(huán)境惡化導(dǎo)致單價大幅下降的情形，公司不存在業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險。