主動(dòng)安全系統(tǒng)主要作用于交通事故的預(yù)防和規(guī)避，對(duì)機(jī)動(dòng)車(chē)的安全性具有重要意義。4月19日，正在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的主動(dòng)安全系統(tǒng)廠商武漢元豐汽車(chē)電控系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱元豐電控）即將上會(huì)，公司主營(yíng)防抱死制動(dòng)系統(tǒng)(ABS)、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)(ESC)等產(chǎn)品，廣泛用于燃油汽車(chē)、新能源汽車(chē)及摩托車(chē)。

　　2020年-2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，元豐電控第一大主營(yíng)產(chǎn)品為燃油汽車(chē)ABS產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為81.20%、72.73%、53.25%，第二大主營(yíng)產(chǎn)品汽車(chē)ESC產(chǎn)品收入占比則分別為10.61%、10.13%、15.18%。值得注意的是，ABS產(chǎn)品向ESC產(chǎn)品迭代升級(jí)已是主動(dòng)安全系統(tǒng)演進(jìn)的趨勢(shì)，元豐電控也計(jì)劃通過(guò)IPO募集資金擴(kuò)大ESC產(chǎn)品的產(chǎn)能。

　　不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相比商用車(chē)，我國(guó)乘用車(chē)ESC系統(tǒng)搭載率較高，而報(bào)告期內(nèi)元豐電控在乘用車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率分別為0.02%、0.55%、1.03%。在此情況下，ESC產(chǎn)品能否搶占更多的市場(chǎng)份額，還有待觀察。

　　圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

　　第一大主營(yíng)產(chǎn)品收入持續(xù)下降

　　報(bào)告期內(nèi)，元豐電控實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.58億元、4.58億元、5.48億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6598.82萬(wàn)元、6735.25萬(wàn)元、7738.34萬(wàn)元，公司2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)。

　　但公司第一大主營(yíng)產(chǎn)品燃油汽車(chē)ABS產(chǎn)品的收入金額及占比則在持續(xù)下降，報(bào)告期內(nèi)收入分別為3.72億元、3.33億元、2.92億元。雖然新能源汽車(chē)ABS產(chǎn)品呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但汽車(chē)ABS產(chǎn)品收入整體仍在下降，報(bào)告期各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為83.08%、76.31%、61.90%。

　　對(duì)于燃油汽車(chē)ABS產(chǎn)品收入下降原因，元豐電控表示，2021年收入下降系下游整車(chē)廠商客戶要求供應(yīng)商開(kāi)始供貨3至5年內(nèi)對(duì)同類產(chǎn)品進(jìn)行年度降價(jià)所致，以及伊朗客戶采購(gòu)數(shù)量減少；2022年收入下降主要系新拓展客戶的產(chǎn)品單價(jià)較低和年降政策，以及芯片短缺影響出貨量所致。

　　作為汽車(chē)零部件行業(yè)慣例，年降政策對(duì)公司收入產(chǎn)生了多大的影響？從主要客戶來(lái)看，元豐電控客戶集中度較高，且前五名產(chǎn)品銷(xiāo)售客戶較為穩(wěn)定，主要包括北汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)(SH600104，股價(jià)14.55元，市值1700億元)、長(zhǎng)安跨越等。報(bào)告期內(nèi)，公司年降產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.40%、74.25%、64.22%，由于2021年開(kāi)始批量對(duì)新車(chē)型供貨，導(dǎo)致非年降產(chǎn)品上升。

　　對(duì)于未來(lái)幾個(gè)月的產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，從截至2023年2月28日的未來(lái)6個(gè)月的在手訂單來(lái)看，受下游需求和在手訂單客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響，公司對(duì)乘用車(chē)和商用車(chē)主要客戶ABS產(chǎn)品的平均單價(jià)略低于2022年度公司燃油汽車(chē)ABS產(chǎn)品的平均單價(jià)，對(duì)乘用車(chē)和商用車(chē)主要客戶ESC產(chǎn)品的平均單價(jià)略低于2022年公司非特種車(chē)ESC產(chǎn)品的平均單價(jià)。

　　盡管年降政策影響仍然存在，元豐電控稱，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中公司能夠結(jié)合實(shí)際情況與客戶協(xié)商定價(jià)，同時(shí)公司憑借擴(kuò)大新產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模和要求供應(yīng)商降價(jià)等方式，能夠保持產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，最終執(zhí)行的年降政策對(duì)公司的毛利率水平影響相對(duì)有限。

　　產(chǎn)品迭代是否影響未來(lái)業(yè)績(jī)？

　　在燃油汽車(chē)ABS產(chǎn)品收入下降的同時(shí)，元豐電控的汽車(chē)ESC產(chǎn)品、摩托車(chē)ABS產(chǎn)品及新能源汽車(chē)ABS產(chǎn)品收入則在整體上升，其中，汽車(chē)ESC產(chǎn)品為公司第二大主營(yíng)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)收入分別為4859.72萬(wàn)元、4640.41萬(wàn)元、8317.48萬(wàn)元。

　　相比摩托車(chē)ABS、新能源汽車(chē)ABS兩大產(chǎn)品，元豐電控汽車(chē)ESC產(chǎn)品收入增幅并不算高，不過(guò)，ESC產(chǎn)品是目前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的主流制動(dòng)產(chǎn)品，該產(chǎn)品是在ABS產(chǎn)品基礎(chǔ)上增加側(cè)向穩(wěn)定功能的升級(jí)產(chǎn)品，稱得上是ABS產(chǎn)品的升級(jí)品和替代品。部分國(guó)家或地區(qū)已開(kāi)始要求全部或部分新車(chē)強(qiáng)制安裝ESC，我國(guó)主流汽車(chē)品牌均為旗下車(chē)型標(biāo)配ESC，ESC市場(chǎng)滲透率逐步提升。

　　那么，對(duì)于目前以汽車(chē)ABS產(chǎn)品為核心收入來(lái)源的元豐電控而言，產(chǎn)品迭代是否會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響？元豐電控表示，盡管ESC產(chǎn)品對(duì)ABS產(chǎn)品的迭代是主動(dòng)安全系統(tǒng)演進(jìn)的必然趨勢(shì)，由于汽車(chē)改款、升級(jí)周期較長(zhǎng)，汽車(chē)市場(chǎng)ABS搭載率的下降是緩慢、逐漸釋放的；由于我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)空間較大，ABS產(chǎn)品仍有約每年338萬(wàn)臺(tái)的市場(chǎng)空間，且我國(guó)暫未強(qiáng)制所有車(chē)型安裝ESC，因此預(yù)計(jì)未來(lái)汽車(chē)ABS市場(chǎng)規(guī)模不會(huì)發(fā)生驟降；ESC產(chǎn)品與ABS產(chǎn)品的迭代關(guān)系對(duì)公司有一定的影響，但不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

　　在ESC產(chǎn)品成為主流制動(dòng)產(chǎn)品背景下，元豐電控能否在汽車(chē)ESC業(yè)務(wù)上搶占更多市場(chǎng)份額，仍是影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)的重要因素之一。從搭載率來(lái)看，我國(guó)乘用車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)以搭載ESC為主流，2021年搭載率約為92%；我國(guó)商用車(chē)市場(chǎng)已搭載液壓制動(dòng)系統(tǒng)(ABS/ESC)的車(chē)型中，2021年ABS搭載率約為80%，ESC搭載率約為20%。

　　由此可見(jiàn)，乘用車(chē)領(lǐng)域已是ESC產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。整體來(lái)看，元豐電控商用車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較高，乘用車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較低，仍有較大發(fā)展空間。報(bào)告期內(nèi)，公司商用車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別約為8.82%、11.75%、17.57%，乘用車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率約為0.02%、0.55%、1.03%。

　　目前，我國(guó)乘用車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)大多由外資品牌壟斷，自主品牌僅實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)。元豐電控認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)品牌的制動(dòng)系統(tǒng)廠商在產(chǎn)品針對(duì)性、客戶響應(yīng)速度等方面相比國(guó)外品牌具有明顯優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)ESC等國(guó)產(chǎn)制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)將會(huì)有明顯增長(zhǎng)。

　　擬募資擴(kuò)大汽車(chē)ESC產(chǎn)品產(chǎn)能

　　由于ESC產(chǎn)品是目前行業(yè)廣泛應(yīng)用的主流產(chǎn)品，元豐電控也將其作為未來(lái)投資重點(diǎn)方向。此次IPO，元豐電控?cái)M募資4.06億元，其中2.26億元擬用于“汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目規(guī)劃新增ESC產(chǎn)能90萬(wàn)臺(tái)，新增線控制動(dòng)系統(tǒng)(YCHB)15萬(wàn)臺(tái)。

　　圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

　　記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，元豐電控成套ABS產(chǎn)能利用率較高，分別為121.01%、103.01%、80.98%；成套ESC產(chǎn)能利用率則相對(duì)較低，分別為32.98%、60.87%、71.51%。

　　元豐電控表示，報(bào)告期內(nèi)公司ESC產(chǎn)品尚處于起量階段，由于切入國(guó)內(nèi)整車(chē)廠供應(yīng)體系需要一定時(shí)間，公司ESC產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)能利用率整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；2022年，公司ESC產(chǎn)能13.74萬(wàn)臺(tái)，而僅主要客戶未來(lái)6個(gè)月ESC產(chǎn)品在手訂單數(shù)量已達(dá)18.76萬(wàn)臺(tái)，受現(xiàn)有生產(chǎn)能力限制，公司無(wú)法滿足客戶旺盛的訂單需求。

　　相較于2022年13.74萬(wàn)臺(tái)的產(chǎn)能，募投項(xiàng)目將新增ESC產(chǎn)能近6.55倍，如此大的產(chǎn)能后續(xù)能否被順利消化？

　　對(duì)此，元豐電控認(rèn)為，生產(chǎn)項(xiàng)目具有建設(shè)、審批周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，難以在短時(shí)間內(nèi)提高生產(chǎn)能力，因此，產(chǎn)能建設(shè)無(wú)法做到按年度去增加，通常需通過(guò)市場(chǎng)預(yù)估未來(lái)5-10年的市場(chǎng)需求及公司可能達(dá)到的市場(chǎng)份額去確認(rèn)需要的產(chǎn)能。本次募投項(xiàng)目基于未來(lái)市場(chǎng)需求提前進(jìn)行產(chǎn)能布局，以滿足未來(lái)大規(guī)模訂單的生產(chǎn)供應(yīng)需求，項(xiàng)目預(yù)計(jì)5年后達(dá)產(chǎn)，因此本次募投項(xiàng)目存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　對(duì)于IPO相關(guān)事宜，4月14日、17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電元豐電控并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　 每經(jīng)記者 張明雙 每經(jīng)編輯 魏官紅