●最近一年來(lái)A股中的文化傳播、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)的市值增長(zhǎng)幅度最大，分別為45%、38%、31%。而金屬非金屬、食品飲料、采掘行業(yè)市值減少幅度最大，分別為12%、12%和11%。此外，占據(jù)A股市值半壁江山以上的金融服務(wù)和制造業(yè)市值分別增長(zhǎng)6%和5%。

    ●國(guó)泰君安日前發(fā)布的中期投資策略報(bào)告顯示，過(guò)去高增長(zhǎng)且2013年仍然高增長(zhǎng)的行業(yè)，多集中在新興行業(yè)；過(guò)去低增長(zhǎng)且2013年預(yù)期反轉(zhuǎn)的行業(yè)，主要以中上游周期類(lèi)為主；過(guò)去高增長(zhǎng)且2013年預(yù)期增長(zhǎng)向下的行業(yè)，主要集中在早周期行業(yè)中。

    ●標(biāo)普500從2008年的最低點(diǎn)上漲至本周四的1654點(diǎn)，漲幅超過(guò)120%。上證指數(shù)昨日正好收于2300點(diǎn)，雖然較2008年10月底的最低點(diǎn)1664點(diǎn)上漲了接近40%，但離2007年的高點(diǎn)6124點(diǎn)可謂是遙不可及，基本與12年前的2001年6月的2245點(diǎn)相當(dāng)。不過(guò)，中小板指數(shù)自2008年10月底至今漲幅高達(dá)118%。

    ●業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國(guó)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)相當(dāng)程度上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，目前美國(guó)的工業(yè)、信息技術(shù)和材料等排名前五位。其實(shí)A股在股市結(jié)構(gòu)上也反映了轉(zhuǎn)型的預(yù)期，2008年10月中小板與上證A股的市值占比約為5%，而到了今年5月份該占比已經(jīng)高達(dá)18%，雖然其中不無(wú)新股上市的因素，但更主要的是因?yàn)橹行“逯芯奂�的成長(zhǎng)股不斷走強(qiáng)。

    深圳商報(bào)記者陳燕青

    今年以來(lái)，以周期權(quán)重股為代表的上證指數(shù)僅小幅上漲1.4%，而集中了大部分電子科技、傳媒、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板、中小板表現(xiàn)卻異常強(qiáng)勁，創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)漲幅高達(dá)50%，中小板漲幅超過(guò)20%。記者昨天查閱了最近一年各行業(yè)的市值變化等數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)部分新興產(chǎn)業(yè)的市值增長(zhǎng)幅度較大，而部分周期類(lèi)行業(yè)的市值有所減少。

    經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下未來(lái)周期行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)重將發(fā)生怎樣的變化？投資機(jī)會(huì)如何？接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士昨天表示，行業(yè)市值的變化在一定程度上折射了未來(lái)的投資方向，目前金融和制造業(yè)權(quán)重較大的局面短時(shí)間難以改變，但是新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重的逐漸上升和周期行業(yè)權(quán)重的逐漸下降將是大趨勢(shì)。

    三大行業(yè)市值增幅最大

    根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，最近一年來(lái)A股中的文化傳播、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)的市值增長(zhǎng)幅度最大，分別為45%、38%、31%。而金屬非金屬、食品飲料、采掘行業(yè)市值減少幅度最大，分別為12%、12%和11%。此外，占據(jù)A股市值半壁江山以上的金融服務(wù)和制造業(yè)市值分別增長(zhǎng)6%和5%。

    此外，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至本周三收盤(pán)，最近一年漲幅最大的三大行業(yè)分別是醫(yī)藥生物、文化傳播和電子行業(yè)，漲幅分別是35.6%、28.8%和21.4%。顯然，上述三大行業(yè)市值的增長(zhǎng)主要是因?yàn)楣善钡纳蠞q，而不僅僅是因?yàn)樽罱�一年�?lái)相關(guān)行業(yè)新股的上市。最近一年下跌幅度最大的三大行業(yè)分別是采掘行業(yè)、金屬非金屬和食品飲料，跌幅分別是15%、14.3%和14.1%，這也是其市值減少幅度較大的主要原因。

    對(duì)此，東吳證券分析師劉增軍昨天表示，除了食品飲料的下跌是因?yàn)槭馨拙频乃芑瘎┦录�以及反腐�?dǎo)致高端消費(fèi)減少等沖擊外，其余的兩大行業(yè)采掘和金屬非金屬都是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)去年走弱導(dǎo)致行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，這從煤炭和鋼鐵價(jià)格的下跌可見(jiàn)一斑，資金對(duì)其未來(lái)預(yù)期更為悲觀，因此逐步拋售離場(chǎng)。醫(yī)藥生物、文化傳播、電子行業(yè)基本都屬于新興產(chǎn)業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及弱復(fù)蘇持續(xù)的背景下，其快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)受到大資金的追捧。

    今年的一季報(bào)顯示，鋼鐵、水泥、有色金屬等周期性行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)依然疲軟，顯示目前產(chǎn)能過(guò)剩與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力仍在，而一季報(bào)傳媒、醫(yī)藥、電子、信息技術(shù)等行業(yè)的大多公司均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，顯示部分新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)較為優(yōu)良。

    “金融、制造業(yè)最近一年來(lái)的上漲更多的是估值修復(fù)，而并非業(yè)績(jī)方面有多大的增長(zhǎng)，事實(shí)上除了銀行股之外，機(jī)械、水泥等業(yè)績(jī)反而是下降的�！卑褐Z投資胡紅偉表示，“如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，金融和制造業(yè)看不到有多少反彈的空間，銀行地產(chǎn)的一季報(bào)穩(wěn)定增長(zhǎng)且估值低，但是投資者對(duì)這兩個(gè)行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期在增強(qiáng)，因此整體表現(xiàn)一般。”

    面對(duì)近年來(lái)行業(yè)市值的變化，機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始在調(diào)整行業(yè)劃分方法。國(guó)泰君安在日前召開(kāi)的中期投資策略研討會(huì)上表示，由于行業(yè)輪動(dòng)及產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)的配置方法逐漸不適用，將按照增長(zhǎng)重新劃分行業(yè)。其一，過(guò)去高增長(zhǎng)且2013年仍然高增長(zhǎng)的行業(yè)，多集中在新興行業(yè)；其二，過(guò)去低增長(zhǎng)且2013年預(yù)期反轉(zhuǎn)的行業(yè)，主要以中上游周期類(lèi)為主；其三，過(guò)去高增長(zhǎng)且2013年預(yù)期增長(zhǎng)向下的行業(yè)，主要集中在早周期行業(yè)中；其四，過(guò)去低增長(zhǎng)且未來(lái)還是低增長(zhǎng)的行業(yè)。

    金融、制造業(yè)市值仍占大頭

    數(shù)據(jù)顯示，目前A股的權(quán)重主要集中在金融和制造業(yè)。以滬深300為例，本周三收盤(pán)后金融服務(wù)占比35.09%，制造業(yè)占比33.29%，兩者相加接近七成。而2007年10月16日A股達(dá)到歷史最高點(diǎn)之時(shí)，金融服務(wù)占比22.17%，制造業(yè)占比34.77%，兩者相加接近六成。顯然，金融、制造等傳統(tǒng)周期行業(yè)依舊占據(jù)A股的絕對(duì)權(quán)重。而包含了醫(yī)藥、電子信息、新傳媒等細(xì)分行業(yè)在內(nèi)的信息技術(shù)、社會(huì)服務(wù)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)等新興、消費(fèi)產(chǎn)業(yè)疊加后目前占滬深300權(quán)重不到5%。

    未來(lái)傳統(tǒng)周期行業(yè)的權(quán)重地位是否將弱化？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士大多認(rèn)為周期行業(yè)的權(quán)重將逐步緩慢的下降，但幾年內(nèi)仍難以改變其一枝獨(dú)秀的地位。

    海潤(rùn)達(dá)資產(chǎn)總經(jīng)理仇天鏑昨天對(duì)記者表示，“由于前10年我國(guó)相對(duì)更注重GDP增長(zhǎng)，靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，使周期性行業(yè)得到了高速發(fā)展，以至于制造業(yè)和金融業(yè)在A股的比重過(guò)大，在一定程度上也導(dǎo)致了上證指數(shù)的走勢(shì)較弱。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，周期性行業(yè)將逐步萎縮�！�

    “由于新興產(chǎn)業(yè)涉及個(gè)股雖然眾多，但是總體規(guī)模偏小，而且由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)革新快，較難出現(xiàn)市值較大的公司，因而雖然未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重會(huì)有所增加，但是難以改變強(qiáng)周期和金融業(yè)權(quán)重大的局面。金融、制造業(yè)等權(quán)重會(huì)下降，但是不會(huì)明顯下降。”華安證券高級(jí)投資顧問(wèn)張兆偉昨天表示。

    昂諾投資胡紅偉則認(rèn)為，股市從某種意義上說(shuō)是各個(gè)行業(yè)重要公司的一個(gè)集合，其市值分布反映的一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。就現(xiàn)在看，A股制造業(yè)和金融服務(wù)業(yè)占比70%，這反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)依然是以第二產(chǎn)業(yè)為主，屬于結(jié)構(gòu)失衡。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入水平的提高，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的選擇，這種轉(zhuǎn)型就是改變各個(gè)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重。反映在股票市場(chǎng)就是未來(lái)各個(gè)行業(yè)市值的變化，周期類(lèi)行業(yè)的權(quán)重下降未來(lái)難以避免。

    美股大漲的啟示

    今年以來(lái)，美國(guó)股市震蕩上漲，迭創(chuàng)歷史新高。以標(biāo)普500為例，從2008年的最低點(diǎn)上漲至本周四的1654點(diǎn)，漲幅超過(guò)120%。

    與美股的表現(xiàn)相比，A股則顯然要弱得多。2001年6月，上證指數(shù)見(jiàn)到2245的高點(diǎn)，而時(shí)隔12年后的今天，上證指數(shù)僅僅回到2300點(diǎn)之上，雖然較2008年10月底的最低點(diǎn)1664點(diǎn)上漲了接近40%，但離2007年的高點(diǎn)6124點(diǎn)可謂是遙不可及，難怪有投資者不禁感嘆A股十年幾乎是零漲幅。不過(guò)，如果以中小板指數(shù)來(lái)計(jì)算，該指數(shù)自2008年10月底至今漲幅高達(dá)118%。

    如何看待美股與A股的不同表現(xiàn)？對(duì)此，東北證券宏觀分析師王國(guó)兵昨天對(duì)記者表示，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇除了量化寬松政策，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也很重要，美國(guó)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)相當(dāng)程度上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，如蘋(píng)果最近四年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，股價(jià)漲幅一度高達(dá)7倍。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，美國(guó)再工業(yè)化和扶持新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略無(wú)疑是成功的，目前美國(guó)的工業(yè)、信息技術(shù)和材料等排名前五位。其實(shí)A股在股市結(jié)構(gòu)上也反映了轉(zhuǎn)型的預(yù)期，2008年10月中小板與上證A股的市值占比約為5%，而到了今年5月份該占比已經(jīng)高達(dá)18%，雖然其中不無(wú)新股上市的因素，但是中小板中聚集的成長(zhǎng)股不斷走強(qiáng)的影響不容忽視�！�

    Wind數(shù)據(jù)顯示，與滬深300前十大權(quán)重幾乎都是銀行、地產(chǎn)、資源股等不同的是，標(biāo)普500目前的十大權(quán)重股大部分是科技、生物醫(yī)藥、消費(fèi)類(lèi)公司，其總市值排名前十的公司分別是蘋(píng)果、艾克森美孚、微軟、谷歌、沃爾瑪、通用電氣、雪佛龍、強(qiáng)生、IBM、寶潔，只有艾克森美孚和雪佛龍是能源公司，而危機(jī)前風(fēng)光無(wú)限的金融股如富國(guó)銀行、摩根大通、花旗等均未能名列標(biāo)普500前十大權(quán)重股。

    未來(lái)中國(guó)是否將出現(xiàn)類(lèi)似蘋(píng)果這樣的新興行業(yè)的大藍(lán)籌？

    對(duì)此，海潤(rùn)達(dá)資產(chǎn)總經(jīng)理仇天鏑認(rèn)為，“美國(guó)的蘋(píng)果從一個(gè)小市值的公司最終變成一個(gè)超級(jí)藍(lán)籌股，成為標(biāo)普500第一大市值股，這其中耐人尋味，給A股帶來(lái)很大的啟示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將使得很多未來(lái)的藍(lán)籌股在新興產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)。雖然當(dāng)前這類(lèi)品種的市值很小，但這些行業(yè)未來(lái)會(huì)衍生出一批市值規(guī)模很大的優(yōu)秀企業(yè)�！�

    早在2009年，中國(guó)便提出了要大力發(fā)展七大新興產(chǎn)業(yè)，但部分新興產(chǎn)業(yè)如光伏、風(fēng)電等卻出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩，從業(yè)績(jī)看部分新興產(chǎn)業(yè)仍然是差強(qiáng)人意，估值較高。

    對(duì)此，東北證券宏觀分析師王國(guó)兵認(rèn)為，美國(guó)是基于市場(chǎng)為基礎(chǔ)的政府有限扶持，技術(shù)路線和投資企業(yè)自主選擇，這避免了出現(xiàn)再杠桿和產(chǎn)能過(guò)剩的局面。而我國(guó)部分地方政府對(duì)一些新興行業(yè)市場(chǎng)參與度過(guò)高，最終直接導(dǎo)致如光伏、風(fēng)電等新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩；此外，新興產(chǎn)業(yè)能否有大發(fā)展啟動(dòng)市場(chǎng)是關(guān)鍵。從美國(guó)來(lái)講，不管是特斯拉汽車(chē)還是頁(yè)巖氣都是基于本土市場(chǎng)的發(fā)展為基礎(chǔ)。而反觀我國(guó)，存在過(guò)剩的光伏等行業(yè)其市場(chǎng)嚴(yán)重依賴(lài)于歐美市場(chǎng)，未來(lái)我國(guó)在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)時(shí)應(yīng)多注意要由市場(chǎng)和企業(yè)去主導(dǎo)。

    成長(zhǎng)股整體機(jī)會(huì)大于周期股

    進(jìn)入5月份，以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的成長(zhǎng)股加速上漲，創(chuàng)業(yè)板本月大漲約20%，中小板本月上漲約15%。創(chuàng)業(yè)板目前整體估值已超過(guò)40倍，部分個(gè)股市盈率更是超過(guò)60倍，近期市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤(pán)股的高估值泡沫化越來(lái)越感到擔(dān)憂。

    我國(guó)目前正大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，反映到股市上蘊(yùn)含哪些投資機(jī)會(huì)？周期類(lèi)個(gè)股在轉(zhuǎn)型中是否還有機(jī)會(huì)？新興成長(zhǎng)股的泡沫是否會(huì)破裂？接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看法不一。

    對(duì)此，海潤(rùn)達(dá)資產(chǎn)總經(jīng)理仇天鏑認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中成長(zhǎng)股被爆炒是正常的，資本市場(chǎng)的支持能夠帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在美國(guó)也出現(xiàn)過(guò)這樣的情況。目前過(guò)度炒作創(chuàng)業(yè)板導(dǎo)致估值過(guò)高當(dāng)然有回落的壓力，但泡沫化是短期的，長(zhǎng)期可以用增長(zhǎng)來(lái)拉低估值，成長(zhǎng)股整體向上趨勢(shì)不改。

    華安證券高級(jí)投資顧問(wèn)張兆偉對(duì)記者表示，“中小市值成長(zhǎng)股股價(jià)彈性大，在上漲時(shí)漲得多，下跌時(shí)有時(shí)也跌得多。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中各行業(yè)的波動(dòng)并沒(méi)有明顯的規(guī)律，更多的是此起彼伏。未來(lái)不同時(shí)間段各個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)不一樣，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)更大，等宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，周期類(lèi)行業(yè)的機(jī)會(huì)就更大�！�

    “今年隨著政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)市值變化，所以瘋狂炒作新興產(chǎn)業(yè)，這其實(shí)是把長(zhǎng)期趨勢(shì)短期化的一種功利性選擇。盡管未來(lái)10年也會(huì)出現(xiàn)預(yù)期中的變化，但是市場(chǎng)的腳步已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在經(jīng)濟(jì)之前，未來(lái)一段時(shí)間難免出現(xiàn)向下修正擠破泡沫的情況�！卑褐Z投資胡紅偉表示，“個(gè)人認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股將是從業(yè)績(jī)預(yù)期到證偽之間不斷的循環(huán)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，市值不斷提升。傳統(tǒng)行業(yè)將面臨長(zhǎng)期市值緩慢縮減的過(guò)程，但這個(gè)過(guò)程會(huì)非常緩慢。未來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)只有階段性操作的機(jī)會(huì)，這個(gè)階段性機(jī)會(huì)可能是一個(gè)月或一年，這要視流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型情況而定�！�

    海通證券策略研究員吳一萍昨天表示，“本輪創(chuàng)業(yè)板的炒作與2009年下半年到2010年11月中小板的炒作從本質(zhì)上有點(diǎn)類(lèi)似，都是市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，而對(duì)周期行業(yè)較為悲觀以及對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期較強(qiáng)，但成長(zhǎng)股的炒作總有個(gè)度，一旦估值泡沫嚴(yán)重，一樣會(huì)有向下修正，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板不排除會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2011年中小板的大調(diào)整。當(dāng)然，新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)行業(yè)是長(zhǎng)期的投資方向，但其板塊內(nèi)部將出現(xiàn)兩級(jí)分化，只有題材沒(méi)有業(yè)績(jī)的個(gè)股最終將擠破泡沫，只有高成長(zhǎng)的個(gè)股才會(huì)長(zhǎng)線走牛�！�